Текущее состояние и перспективы развития российских финансовых институтов
Уважаемый президиум, уважаемые участники конференции!
А также уважаемые скептики!
Если в зале еще остались таковые, полностью или частично сомневающиеся в возможностях наших финансовых институтов, то стоит предложить им выйти. Не совсем, а в фойе. В названии сегодняшнего мероприятия стоит слово выставка. На стендах в фойе можно найти рыночные экспонаты любых видов и подвидов. Все они водятся в России. Да. У нас — есть — всё. Даже самое новое из новейшего. Вопрос лишь в том, какого качества и в каком объеме. И, не стоит ли от чего-нибудь отказаться. Но главный вопрос, состоит, видимо, в том, как все это собрать воедино, в какой пропорции смешать и как заставить работать в экономике. Желательно, с выходом на производственный сектор. Представляется, что это и есть предмет текущего обсуждения.
Макроэкономика
Сегодня оно проходит на фоне на весьма благоприятном фоне. Планируемые шесть процентов (6%) роста ВВП по итогам этого года. Резкий роста валютных поступлений. Положительное сальдо торгового баланса на уровне 40 млрд долларов. Перспективы финансового рынка, казалось бы, должны воодушевлять.
Однако те, кто полагает, что проблемы августовского кризиса в целом преодолены, проявляют излишний оптимизм. Под встречным воздействием внутренних и внешних факторов финансовый рынок оказался в перекошенном состоянии. Мы вышли из острой фазы кризиса, но до сих пор находимся за гранью, где работают законы рыночной экономики. Достаточно взглянуть на денежный рынок. Производственный сектор национальной экономики отторгает рубли, в то же финансовый рынок не в состоянии полностью переварить поступающую валюту. Как результат, курс национальной валюты вместо роста оказывается подвержен влиянию политических факторов. Не работают фундаментальные законы рынка.
Важным фактором для экономических оценок по прежнему остается ход переговорного процесса с международными финансовыми организациями.
Как известно, проект бюджета на 2001 год предусматривает получение Россией от МВФ около 1,7 млрд. долларов. Миссия фонда, прибудет в Москву через две недели. Начнутся поведет переговоры о новой программе кредитования России. Скорее всего, новая программа с Фондом будет предусматривать выделение России средств только в экстренных случаях. Для нас такой формат программы в настоящее время является наиболее приемлемым, так как потребность во внешнем финансировании пока невелика, однако она, как и стабильность платежного баланса, напрямую связана с ценами на нефть.
Банковский бизнес
Как мало прожито, как много пережито. Точнее о состоянии банковской системы не скажешь. В отличие от нефтяников, кредитный сектор оказался на грани выживания. А в отличие от перманентно умирающего сельхозпроизводителя, вдобавок он оказался лишен активных думских лоббистов. И половины средств, запрашиваемых у бюджета аграриями, хватило бы для оздоровления банковской системы.
При средневзвешенной доходности рынка ГКО около 10% и ставке рефинансирования 25% — в ближайшее время ЦБ обещает ее снижение на три пункта (сейчас 28%) — доходность традиционного банковского бизнеса в России оказывается нетрадиционно мизерной.
Может показаться странным, но главная проблема банковской системы лежит вне ее самой. Имя ей — собственник. В увеличении капитализации банковской системы прежде всего заинтересовано государство , но не владельцы конкретных банков. Все дискуссии последнего года вращаются вокруг этой оси. Государство в качестве собственника давно продемонстрировало линию на укрупнение банковской системы. Сбербанк, Внешэконом и Внешторгбанк. Эти банки, подконтрольные государству, входят в первую пятерку. Принадлежность частных комбанков к той или иной финансовой группе объективно мешает их укрупнению. Проблему усугубляет общее отсутствие доверия и длительной кредитной истории. Большая часть кредитных организаций в первую очередь ориентирована на потребности собственника, которому нужен карманный банк. И этим все сказано. Универсализм российских банков проистекает не из размера и объективных предпосылок, а в значительной мере из стремления их владельцев при наименьших затратах получать доступ к максимальному числу рынков. Пока это так, все попытки рекапитализировать банковскую систему, предпринимаемые сверху, обречены на неудачу.
Эту тенденцию подтверждают данные Центрального банк. С начала года доля кредитов предприятиям в кредитных портфелях банков снизилась с 33 до 25 процентов. До сих пор увеличение этого показателя происходило одновременно с увеличением уставного капитала. При сложившейся рыночной конъюнктуре в настоящий момент вложение денег в банковский бизнес, не самые выгодное дело для потенциальных учредителей.
Кроме того, продолжатся возврат реструктурированных кредитов иностранных банкам-кредиторам. Только до конца года на эти цели крупнейшие российские банки должны изыскать более 8 млрд рублей.
Более предпочтительно на этом фоне выглядит будущее банков с иностранным участием. Доля иностранного банковского капитала в совокупном капитале российских банков на 1 июля составляла 12,5%. Иностранные банки в настоящее время занимают на российском банковском рынке твердое положение.
Показательно, что примерно треть активов банков, контролируемых нерезидентами, размещены в настоящее время на депозитах банков-нерезидентов, вне российской экономики. Значительная часть заморожена в госбумагах. Постепенно банки, контролируемые нерезидентами, улучшают качество кредитного портфеля.
Отголоски этой «войны собственников» дают о себе знать в Государственной Думе. Сложился своеобразный замкнутый круг проблем. Который все больше напоминает карусель. Центральный банк пытается заставить акционеров комбанков, оказавшихся в критическом положении, увеличить проеденный уставный капитал. Правительство стремиться добиться выхода ЦБ из числа акционеров крупнейших банков с госучастием. Международные эксперты настаивают, чтобы правительство надавило на ЦБ. И завершение это цепочки все без исключения кредиторы и вкладчики ждут от правительства, а лучше от МВФ, гарантий сохранности средств.
Более года в Думе обсуждается так называемый «пакет МВФ» — это последний отголосок кризиса, включающий поправки к банковскому законодательству и законодательству о банкротстве. И конца этому обсуждения не видно. Одновременно предпринимаются попытки улучшить закон «О банке России» и о реструктуризации кредитных организаций.
По сути в повестку дня и законодателей и правительства в очередной раз поставлено обсуждение программы развития банковской системы.
Не уверен, что возобладает кочка (именно, кочка) зрения, что банковское болото пора осушать и усиливать контроль за деятельностью ЦБ со стороны Правительства. Кроме того, ранее депутаты однозначно высказались против выделения банковского надзора в самостоятельный орган. Не вполне обоснована и передача функций лицензирования банковских аудиторов Правительству.
Было бы не правильно, делать акцент исключительно на дирижировании полномочиями. Кому что отдать, и как поделить функции. Для экономики, например, гораздо важнее определиться с будущим госбанков и принципами участия государства в капитале кредитных организаций.
Пятилетняя программа по выходу Центробанка из капиталов Сбербанка и Внешторгбанка могла бы предусматривать не переход акций из одного кармана в другой, а продажу на открытом рынке. При этом важно понимать, что выход государства из капитала ЦБ возможен только при создании системы гарантирования вкладов. Что касается участия Банка России в росзагранбанках, то, реализация программы выхода ЦБ РФ из их капиталов должна проходить в три этапа. Центробанк мог бы выйти из капиталов росзагранбанков до 1 января 2002 года или в течение года после того, как вступит в силу соответствующий закон.
Другой реперной точной, позволяющей понять перспективы развития банковской системы, является вопрос о специализированных банках. Инвестиционных или, например, ипотечных. Представляется, что в силу упомянутых причин акционеры не заинтересованы в развитии банковской специализации. Условия для того, чтобы найти внутри страны ресурсы необходимые для учреждения полноценных инвестиционных банков, пока не созданы. Фактически на роль таких банков претендуют создаваемые госбанки такие, как Россельхозбанк, или до сих пор не получившее лицензию Агентство по ипотечному жилищному кредитованию. Вопрос о их статусе будет решаться в каждом случае отдельно путем принятия федерального закона. А пока все разговоры о специализации быстро скатываются к теме послабления банковских нормативов.
При любом исходе этой дискуссии, требовать от банков роста инвестиций — при мультипликаторе приближающемся к единице — неоправданно. Последнее возможно только вслед за ростом капитализации.
Риски на фондовом рынке
Если в банковском секторе проблемы собственника проявляется в виде недостаточной капитализации. То на фондовом рынке та же проблема описывается в терминах рисков.
Для инвесторов тема рисков — вечная тема. На рынке акций это прежде всего риски, связанные с корпоративным управлением. Сегодня в акционерной сфере как никакой другой велик риск, связанный со взаимоотношениями между менеджментом компаний и акционерами. К какому бы из последних корпоративных скандалов мы не обратились, большинство из них связано с тем, что отсутствует понимание и регулирование вопросов, связанных с этими взаимоотношениями. Это касается и проведения собраний, и голосования, и отчетности акционеров, и ответственности директоров.
Задача регулирования состоит в восстановлении принципа ответственности менеджмента за те действия, которые он осуществляет. И речь идет не только и не столько о материальной стороне дела. Понятия «деловая репутация», «кредитная история», «рекомендации» должны приобрести смысл для каждого российского управленца.
Конечно, необходимы решения на уровне законодательной, исполнительной и судебной власти. Летом Дума приняла в трех чтениях большой блок поправок к акционерному законодательству. В нем решена проблема защиты прав акционеров, владеющих мелкими пакетами акций. Сбалансированы полномочия органов управления акционерными обществами. Ограничены возможности совета директоров по выпуску дополнительных эмиссий и разводнению доли мелких акционеров.
При подготовке закона по сути была обобщена судебная и административная практика. Хотя, конечно, ни один документ не может предусмотреть все нюансы и тонкости корпоративных отношений. Даже наиболее развитые правовые модели, имеющие столетнюю историю, постоянно корректируются в части пресечения новых и новых злоупотреблений.
Дополненное законодательство частично позволило бы снять проблему увода активов, которая сегодня реализуется и через трастовые схемы, и через трансфертные цены, и через занижение цен. Будет существенно затруднен узко групповой контроль финансовых потоков в акционерных обществах.
Подобные конфликты — лишь вершина айсберга. Так как после августовского кризиса 98 года вновь начал набирать обороты процесс перераспределения собственности в корпоративном секторе. Вообще говоря, это является нормальным и эффективным механизмом корпоративного управления. Но только в том случае, если итогом перераспределения собственности становится эффективность компании. Однако у нас этот процесс зачастую носит около криминальный характер.
Уже проведен детальный анализ типовых корпоративных конфликтов и применявшихся способов их урегулирования. На этой основе будет, во-первых, продолжено внесение поправок в законодательство, а во-вторых, выработана типовая модель ответной реакции государства.
Однако не все проблемы можно решить поправками в закон. Но даже когда закон бессилен, всем участникам нужны правила, нужен кодекс поведения. Такой документ будет создан. Работа в этом направлении в Правительстве уже начата. Это Кодекс корпоративного управления. Он должен дать целостное описание взаимоотношений между акционерами и менеджментом. Вряд ли этот документ будет содержать исключительно правовые нормы. Провести четкую границу между принятыми стандартами корпоративного управления, обычаями делового оборота и нормами права не так просто. Российская практика, оторвав одно от другого, породила действующее ущербное регулирование.
Можно попытаться оспорить переход на единую акцию. Но не существует контрприемов в отношении таких новых инструментов передела собственности как «Лефортово» или кутузка. Эффект от такого рода шагов государства трудно замазать даже десятком добрых слов и дел по защите прав инвесторов.
С точки зрения рынка ценных бумаг корпоративный риск является внешним фактором. На него накладывается еще не одна внутренняя проблема. Можно упомянуть некоторые виды рисков, которые оказывают негативное влияние на рынок. Это и риск потерять средства при аресте денежных средств брокера. И кредитные риски, связанные с осуществлением маржинальной торговли. Риск банкротства кредитной организации ведущей счета. А также непосредственно риски профучастников, связанные с совмещением видов деятельности, низкой квалификацией или недостаточным уровнем капитализации. Отдельно хочу упомянуть риск, связанный с использованием новых инструментов, не попавших под законодательное регулирование. Сюда можно отнести рынок стандартных контрактов, Интернет-торговлю, новые виды ценных бумаг.
Регулятором предпринят ряд мер, направленных на снижение вышеперечисленных рисков. Во-первых, это попытка законодательно урегулировать проблемы разделения счетов брокеров и их клиентов. На следующем этапе необходимо внести поправки в Налоговый кодекс и законодательство о банкротстве, касающиеся вывода активов инвесторов при рискованных ситуациях.
Вне рамок правового поля остается маржинальная торговля. Снижение риска, связанного с конфликтом интересов при совмещении различных видов профессиональной деятельности на фондовом рынке, возможно путем установления специальных требований к внутренним правилам компаний, совмещающих различные виды деятельности. Так, в отношении реестров можно поддержать шаги, осуществляемые ФКЦБ по подготовке к созданию центрального фонда хранения информации.
Источником чрезвычайно высокого риска для инвесторов является состояние срочного рынка. Для того, чтобы срочный рынок стал эффективным инструментом хеджирования сделок с ценными бумагами, представляется необходимым внесение дополнения в Гражданский кодекс по определению фьючерсных, форвардных и опционных договоров и законодательное закрепление за полномочий по регулированию срочных сделок, базовым активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы за единым госорганом.
АДР
Вообще, производные финансовые инструменты в пошедшем году оказались в центре внимания. В этом ряду и всплывшая в преддверии годовых собраний акционеров тема АДР, и биржевые попытки реанимации валютных фьючерсов, и начало обсуждения законодателями эмиссионных ипотечных ценных бумаг.
Старые, новые АДР породили горячую дискуссию. Логично, что у банка-депозитария АДР должен быть специальный статус. А права, которыми он наделен должны быть существенно уточнены.
АДР — это важный инструмент привлечения иностранных инвестиций на российский рынок, и его необходимо совершенствовать. Главное здесь — обойтись без демонстрации излишнего квасного патриотизма в призыве изменить российские, а заодно и американские законы.
Иностранные инвесторы не любят резких движений и с настороженностью могут отнестись и повальной перерегистрации всех выпущенных ранее АДР.
Напомню, что во всех перечисленных случаях речь идет о выпусках так называемых спонсируемых ADR (sponsored ADR). При их выпуске, в отличие от неспонсируемых ADR, эмитент акций является существенным участником процедуры выпуска и как правило должен взять на себя целый ряд обязательств.
В ситуации с ADR приходится иметь дело не просто с двумя правовыми системами — российской и американской, содержащими отдельные отличающиеся нормы. Возникает проблема несоответствия всей конструкции права англо-саксонской и романо-германской семей.
При их выпуске невозможно обеспечить единство института собственности, протянув ее от эмитента российских акций к держателю ADR. Уже хотя бы потому, что само понятие собственности существенно разнится в обеих правовых системах. Тем более наивно было бы, основываясь на подобных правовых коллизиях, выходить с требованием об изменении «устава чужого монастыря».
Складские свидетельства
Зачастую отечественным законодателям бывает не просто разобраться даже в хитросплетениях собственного Гражданского кодекса. Подобная участь постигла еще один новый инструмент — складские свидетельства. Простенький на первый взгляд закон оказался с двойным дном. Ценные бумаги, которые он описывает, как выяснилось, не столь тривиальны. И в первую очередь, двойные складские свидетельства и их части — залоговые свидетельства.
Основываясь на нескольких примеров, могу утверждать, российский финансовый рынок — начиная от трейдеров и кончая юристами-теоретиками — еще не вполне готов воспринимать бумаги сложной конструкции. То есть бумаги, которые заключают в себе большой объем разнообразных прав. Например, в случае залогового свидетельства это,
во-первых, право требовать возврата кредита,
во-вторых, право залога на товар,
и наконец, в-третьих, право предъявления регрессных исков.
Такие «объемные» бумаги оказались в новинку и для депутатов. Нынешняя Дума, конечно, приятна во всех отношениях. Однако куда проще иметь дело со знакомыми акциями и облигациями.
На сегодняшний день операции с векселями «Газпрома» или Сбербанка дают доход до 30% годовых, что гораздо выше доходности на иных рынках. С появлением складских свидетельств число интересных бумаг может существенно вырасти. Свидетельства обеспечены, а значит, интересы инвесторов будут гарантированы не только именем эмитента, но и заложенным товаров.
Ипотечные ценные бумаги
В плане у законодателей несколько законов, создающих условия для появления новых инструментов. Хочу обратить ваше внимание на эмиссионные ипотечные ценные бумаги. Соответствующий закон вот-вот будет внесен в Думу. Как будто, ипотечные бумаги — это всего лишь облигации. Однако это будет первый опыт конструирования обеспеченных облигаций, в чем-то похожих на производные бумаги. В качестве обеспечения выступает пул ипотечных кредитов. В отношении этого обеспечения владелец ипотечной бумаги обладает правами схожими с правом залога. Добавим сюда право досрочного погашения, право замены и передачи обеспечения. Получается достаточно сложная схема.
Ключевых вопроса два: во-первых, это конструкция самих ценных бумаг, во-вторых — архитектура системы ипотечного кредитования. Пока правительственные эксперты взяли за основу конструкции существовавшие в России в прошлом веке — закладные листы. В результате приходится решать множество проблем с особым статусом данного вида обеспечения, например, необходимо исключить его из общей конкурсной массы при банкротстве эмитента, внося сопутствующие поправки в десяток законов. Такая конструкция бумаг исключает какое-либо разнообразие. Вопросы обращения закладных вообще выпали из рассмотрения авторов проекта, как и вопросы обслуживания ипотечных кредитов. А именно создание четко функционирующего «канала движения денежных потоков» от заемщика к держателю ипотечной бумаги в сложных ипотечных схемах является ключевой задачей.
В дополнение к этому, чтобы банки не оказались исключены из системы обращения ипотечных кредитов и закладных. Возможно, на первых порах нам не нужно гнаться за глобальными программами. Любой банк, обладающий пулом из нескольких десятков сертифицированных кредитов, должен получить возможность «обменять» их на бумаги, гарантированные государственным агентством.
Налоги
Говоря о новых инструментах на рынке ценных бумаг. Просто невозможно уйти от налоговой темы. По-прежнему, налоги выступают главным антагонистом рынка. А с Нового года, нам похоже придется иметь дело вообще с налоговым кентавром с головой Шаталова и торсом Починка. Напомню, на сегодня приняты четыре главы второй части кодекса — подоходный и социальный налоги, НДС и акцизы. Остальные налоги будут взиматься на основе старого законодательства. Много добрых слов уже было сказано фондовиками в адрес подоходного налога. Авторы Кодекса кинули частного инвестора.
13-ти процентная ставка никого на должна вводить в заблуждение. 50% подоходного налога заплатят инвесторы, передавшие свои средства в доверительное управление. 30% — акционеры акционерных инвестиционных фондов. Более того, все расходы на приобретение ценных бумаг они смогут вычесть и налоговой базы только в конце года — при подаче налоговой декларации. А до этого, все их доходы будут облагаться по валу.
Сейчас в бюджетном комитете начинается обсуждение во втором чтении налога на доходы организаций. Поправки на 90% меняют текст первого чтения. А значит, опять может возникнуть ситуация, когда перед третьим чтением финансовый рынок будет поставлен перед свершившимся фактом. Призываю Вас активнее включаться в обсуждение следующих глав кодекса.
По неблагоприятному сценарию развивается интрига вокруг другой налоговой инициативы — отмене налога на операции с ценными бумагами.
Буквально на днях в Думу поступило заключение Правительства Российской Федерации на подготовленный нами законопроект. По сути Правительство не поддержало идею отмены налога.
Главной целью законопроекта является отмена налога на операции с ценными бумагами и замена его государственной пошлиной с твердой ставкой в размере — 100 МРОТ при объеме выпуска до 10 млн рублей и 1000 МРОТ при объеме свыше этой суммы.
Мытари лукавят, когда заявляют о готовности отказаться от налога на операции с ценными бумагами. Правительство предлагает заменить налог госпошлиной в том же размере — 0,8% от номинальной стоимости выпуска. Никакого облегчения налогового бремени в этом случае инвестор не почувствует.
Налог на операции с ценными бумагами является реальным препятствием для развития рынка капиталов: по итогам этого года правительство соберет около 1 миллиарда 200 млн рублей налога, что в четыре раза превышает бюджетный показатель в 300 млн рублей. В проект бюджета на будущий год заложено 400 млн поступлений от налога на операции с ценными бумагами. И есть все предпосылки для уменьшения налоговой ставки без потерь для бюджета. При снижении стоимости кредита до 20% налогов на выпуск облигаций в размере без малого одного процента выглядит нонсенсом. В итоге государство самолично вынуждает эмитентов заниматься выпуском векселей, изобретать серые схемы и прочее.
Инсайдеры
Напряжение рынка может вызвать не только фискальная недальновидность власти. Но и чрезмерное рвение государства по его регулированию. Поэтому чрезвычайно важно загодя готовить общественное мнение, планируя те или иные новации. Одной из них станет в скором будущем более жесткое отношение к инсайдерской торговле.
Здесь Дума несколько опередила правительство, подготовив соответствующий законопроект. Показательно, что в законодательстве вообще отсутствует адекватное определение инсайдерской информации. В соответствии с общепринятой практикой, ей признается любая неизвестная информация об эмиссионных бумагах и сделках, раскрытие которой может оказать существенное влияние на их рыночную цену.
Только законом могут быть установлены ограничения на совершение сделок с использованием инсайдерской информации; порядок ее раскрытия; введены специальные требования к профучастникам, позволяющие создать условия для недопущения использования инсайдерской информации.
Законопроект будет направлен на заключение в правительство, саморегулируемые организации, профучастникам и биржам. Эта как раз та тема, которая требует детального предварительного обсуждения.
Хорошо известны полномочия американской комиссии по ценным бумагам и биржам по проведению инсайдерских расследований. Она обладает правом проведения оперативно-следственных мероприятий. Вплоть до прослушки и наружного наблюдения.
Наша комиссия, видимо, пойдет иным путем. Подписано соглашение о взаимодействии между ФКЦБ и Федеральной службой налоговой полиции. Всесилие налоговых полицейских всем известно. Соглашение предусматривает взаимодействие ведомств в сфере обмена информацией и анализа данных о профучастниках. Не знаю, позволит ли это инвесторам спасть спокойно, но некоторые из участников рынка сна могут лишиться.
Инвестиционные фонды
Как показывает практика, самым действенным способом, позволяющим избежать нарушений и махинаций на рынке ценных бумаг, служит разделение функций управления активами и контроля. Наиболее полно этот принцип удалось реализовать в конструкциях инвестиционных фондов. Эта очевидная, на первый взгляд, технология с большим трудом воспринимается нашим рынком.
В последнее время все громче стали звучать призывы о перенесении общих принципов коллективных инвестиций на всех институциональных инвесторов. Насколько принцип разделения функций контроля и управления подходит для страховщиков и негосударственных пенсионных фондов? Это вопрос. Видимо, стратегическое направление выбрано правильно, но сломать рынок об колено не удастся. Да и не требуется.
Пока у нас даже нет закона, регулирующего деятельность инвестиционных фондов. Хотя здесь уже аккумулировано около полумиллиарда долларов.
Депутатам и правительству потребовалось четыре года, чтобы согласовать единый вариант закона. Нельзя сказать, что это время совсем упущено. Инвестиционные фонды — и паевые, и акционерные — работают. Но работают с оглядкой, опираясь в своей деятельности лишь на указы президента. Кроме того, раз понятия инвестиционный фонд нет в законодательстве, то нет и нормального налогового режима. Так что экономические структуры, призванные обеспечить приток инвестиций и рост экономики, оказались в России в положении падчерицы. С налоговой точки зрения.
Второе чтение закона в лучшем случае пройдет в декабре. Слишком много замечаний юристов президентской стороны, к сожалению, вызвала правовая конструкция паевого фонда: договорная основа его создания и правоотношения между управляющей компанией, спецдепозитарием и инвестором.
Складывается парадоксальная ситуация. Наиболее прогрессивная модель управления активами наталкивается в отечественных условиях на труднопреодолимые барьеры выставленные юристами.
Что еще тревожит. Многие специальные термины и понятия — хотя бы то же понятие инвестиционного фонда — вводятся в налоговом, а не в специальном законодательстве. Надо признать, мы очень затянули с принятием ряда специальных законов, которые должны дать путевку в жизнь новым финансовым инструментам.
Не кажется ли вам странным, что определение финансовых инструментов срочных сделок или стандартных контрактов рынок должен узнать из Налогового Кодекса.
Срочный рынок. Биржевая торговля
Скажу о последнем инструменте подробнее. В развитых экономиках именно срочные рынки служат главным индикатором состояния конкретной отрасли и экономики в целом. И не просто индикатором, а если угодно — украшением товарных и финансовых рынков. Роль срочного рынка многогранна. Он позволяет делать долгосрочные прогнозы, страховать риски, регулировать ценообразование, осуществлять планирование. А это как раз то, чего мы по сути оказались лишены в последние десять лет.
Сегодня необходимы такие срочные инструменты, которые максимально приближенные к производителю — к реальному сектору, к товарным рынкам. Естественно, они имеют шанс появиться в первую очередь в наиболее мощных секторах российской экономики, стремящихся к стратегическом планированию. Там, где наиболее остро стоит проблема долгосрочного планирования и достоверного прогнозирования, комплексного страхования рисков. Прежде всего я имею ввиду экспорто-ориентированные отрасли.
Пытаясь запустить в России биржевую торговлю реальным товаром — нефтью, металлом, зерном — стоит еще раз проанализировать причины прошлых неудач. На пути срочного рынка в России стояли и по-прежнему стоят три вещи: законы, налоги и цены.
Что касается законов, можно говорить о комплексе проблем, связанных с законодательным регулированием срочного рынка. Отсутствие разработанного налогового механизма есть лишь следствие этой неурегулированности. Очевидно, что руководствуясь только определениями единственной статьи закона о товарных биржах налоговый режим для фьючерсных и опционных сделок не установить. Да и сам закон катастрофически устарел.
И наконец третья проблема, которая обвалит любой рынок -- это цены. Точнее, соотношение внутренних и внешних цен, ценовые ножницы на большинство традиционных товаров российского экспорта.
С разных сторон к нему пробудился интерес к биржевой торговле этими ресурсами. Правительством поддержана идея о создании отечественных сырьевых рынков. Европейский банк реконструкции и развития готов выделить значительные ресурсы на поддержу подобных проектов. Дальнейшие структурные преобразования в экономике будут затруднены без создания свободного оборота этих товаров. Однако встает резонный вопрос. Как реализовать такую программу, учитывая кратную разницу экспортных и внутренних цен? Ответ на него пока не дан. Выравнивание цен правительство относит на пятилетнюю перспективу.
Страховой рынок
Внешний фактор, мешающий становлению товарных бирж, по другому проявляет себя на страховом рынке. Как говорится, нет худа без добра. Относительная дешевизна автомобильного парка и горюче-смазочных материалов позволяет нам поставить в повестку дня вопрос о введении обязательного страхования автогражданской ответственности.
Вообще, исторически на отечественном финансовом рынке отношение к страховщикам складывалось как к братьям нашим меньшим. Настало время для его пересмотра. Даже без учета зарплатных схем, ресурсы отрасли превысили активы иных институциональных инвесторов. А с введением «автогражданки» собрано будет еще не менее 1 млрд долларов страховой премии.
Доработанный и поддерживаемый экспертами правительства законопроект десять дней назад внесен нами Думу. Коротко, предлагаемая законопроектом схема выглядит следующим образом. Страхование ответственности автовладельцев может осуществлять любая страховая компания, проработавшая на рынке не менее двух лет и не имеющая претензий со стороны регулятора. Кроме того, компания должна иметь филиалы в каждом российском регионе или заключить договоры с региональными страховыми компаниями. Страховщики будут заключать договора с Федеральным автотранспортным гарантийным агентством, которое создается в соответствии с законопроектом. Предполагается, что агентство будет финансироваться исключительно за счет страховщиков. Предельная величина страховой выплаты при возмещении личного вреда составит 80 тыс. руб. на одного потерпевшего, при возмещении вреда, причиненному имуществу — 60 тыс. руб.
Обязательное страхование должно будет осуществляться в соответствии с едиными страховыми тарифами, а уровень страховых взносов не ограничен. Если проект будет принят в первом чтении до конча года, а это весьма вероятно, то дальнейшие шаги не займут много времени.
Электронная коммерция
В завершение своего доклада — на десерт — не могу обойти вниманием сладкую тему электронных технологий.
Сегодня это модно. Объем розничных продаж через Интернет в США превысит в этом году 30 млрд. долларов, как считают их эксперты. Это на 75% превышает уровень прошлого года. Доступность, дешевизна товаров, связанная с минимизацией расходов на содержание «магазина» в Интернет привлекает в электронную торговлю все больше покупателей. А что у нас? Российский Интернет пока вне законное дитя, не говоря уже об Интернет-торговле. Правда, большинство отечественных проектов строится по принципу: «Не догонит, так согреемся — не согреемся, так подогреем рынок». Все-таки перспективы российского рынка очень далеки от западных.
Однако опускать руки было бы не верно. А необходимость правовой разработка таких институтов, как электронный документ и подпись, электронная система торговли и заключения сделок уже ни у кого не вызывает сомнения. Удешевление и повышение надежности этих систем способны изменить ситуацию на рынке мелких сделок и дополнительно привлечь новых частных инвесторов.
Разработаны и обсуждаются два проекта закона «Об электронной цифровой подписи». Можно уверенно сказать, что в период осенней сессии правительством будет внесен один из проектов. Можно дискутировать о сроках принятия закона об электронной коммерции или торговле, уже внесенных в Думу. Но потребность рынка в ЭЦП уже на лицо.
Тенденцией последних десятилетий в развитых странах является существенное увеличение доходов населения за счет доходов от управления собственным капиталом. На развитых рынках функционирует целая индустрия, обслуживающая интересы мелких инвесторов широко использующая современные электронные технологии.
Можно ожидать, что возникающие сегодня проекты по привлечению средств частного инвестора на финансовый рынок в перспективе должны стать основой отечественной инвестиционной инфраструктуры. Одним из первых необходимых шагов может стать создание региональной сети инвестиционных центров, через которые смогут выйти на широкого российского инвестора лучшие субъекты финансового рынка, как России, так и зарубежных стран. С использованием Интернет-технологий появляется возможность связать эти центры в единую сеть, опирающуюся на известные торговые площадки.
Обсуждая все эти проекты, подспудно испытываешь тревога за Думскую судьбу самого Интернета. Пока это понятие отсутствует в российских законах. Была предпринята попытка подойти к этой проблеме с другого конца. В конце прошлой неделе в Думу мной был внесен проект федерального закона, регулирующий использование сети Интернет федеральными органами государственной власти.
В случае его принятия он станет первым российским законодательным актом, в котором содержится упоминание о сети Интернет. Закон должен обеспечить широкое использование сети Интернет федеральными органами государственной власти и опирается на американский и европейский опыт. Он предусматривает, что информация о деятельности федерального органа государственной власти должна быть размещена на сервере федерального органа государственной власти в сети Интернет для открытого доступа. Объем и порядок размещения такой информации в сети Интернет определяется Правительством Российской Федерации.
По замыслу авторов, он должен отправить все федеральные министерства и ведомства в Интернет. И в первую очередь — Федеральное собрание и исполнительную власть. Если Интернету суждено прийти в российские законы, то первые обязательства по его использованию должна взять на себя именно власть. В правительстве уже начато обсуждение специальной федеральной программы на ближайшие шесть лет. О создании информационно-телекоммуникационной системы специального назначения в интересах органов государственной власти. Программа которая будет осуществляться ФАПСИ и Министерством связи.
Не знаю, можно ли это в полной мере отнести к новым инструментам или новым услугам, но очевидно, что речь идет о новых технологиях государственного управления, в том числе и финансовым сектором. А значит, напрямую касается заявленной темы.
Вывод
Свежий комитет, как новенькая машина — требуется время, чтобы запустить двигатель. Большинство депутатов в комитете из числа вновь избранных. Естественно, им потребовалось некоторое время, чтобы войти в работу, определить для себя сферу профессионального интереса и приложения сил. К тому же в период весенней сессии решались вопросы с формированием аппарата. Сейчас подготовительный период закончился.
Выставка-конференция
«Российские финансовые институты»
Рэдиссон-Славянская
25 октября 2000 года
|
